专业个人股票质押 华福证券：给予佩蒂股份买入评级

华福证券有限责任公司谢丽媛,贺虹萍近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩点评：海外订单充足内销品牌高增，盈利能力继续提振》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为16.02元。

佩蒂股份(300673)

24Q3业绩点评：海外订单充足内销品牌高增，盈利能力继续提振

公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业总收入13.23亿元，同比+44.34%，归母净利润1.55亿元，去年同期亏损0.29亿元，扣非归母净利润1.52亿元，去年同期亏损0.31亿元。单季度来看，24Q3实现营业总收入4.77亿元，同比+12.61%，归母净利润0.57亿元，去年同期盈利0.14亿元，扣非归母净利润0.56亿元，去年同期盈利0.13亿元。

海外代工订单充足，爵宴引领品牌高速增长。海外：公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户，积极把握客户从去库存到补库存的机遇，今年以来公司海外市场代工业务订单充足，连续多个季度收入处于稳定的3.5-4亿元的规模，随海外通胀压力趋缓，海外订单逐步回暖，海外业务营收亦持续增长。国内：自主品牌表现靓丽，24年前三季度爵宴品牌增长超50%，双十一尾款首日前4小时爵宴品牌在天猫渠道销售额破1000万元，蝉联各平台狗零食榜单TOP1。爵宴已在高端狗零食领域地位突出，且随着风干粮等产品持续发力，公司核心品牌的产品矩阵实现从零食到主食的

全覆盖，有望推动自有品牌的持续增长。

海外产能利用率能保持高位，盈利能力持续提振。24Q3公司实现毛利率30.9%，同比+12.5pct，环比+2.9pct，或主要系公司东南亚各基地产能利用率和经营效率均有明显提升，尤其是柬埔寨基地产能释放顺畅。2024前三季度柬埔寨工厂营收同比增长近70%，产能利用率超90%。另外越南基地预计持续保持满负荷运行状态，新西兰年产4万吨高品质主粮产线已进入商业化运营大生产阶段。费率维度，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%、6.2%、1.6%、3.7%，同比分别-0.0pct、-0.2pct、-0.5pct、+4.1pct，24Q3实现归母净利率11.9%，同比+8.7pct。

盈利预测与投资建议：考虑到国内代理业务延续压缩我们调整营收预测，另考虑工厂产能利用率提升及规模效应显现我们上调业绩预测，预计2024-2026年公司营业总收入分别为19.05、23.18、27.90亿元(前值分别为20.09、24.42、29.37亿元)，同比分别增长35.0%、21.7%、20.4%，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.95、2.25、2.70亿元(前值分别为1.77、2.05、2.48亿元)，同比分别扭亏、+15.0%、+20.4%。当前股价对应2024-2026年PE分别为20x、18x、15x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显，维持“买入”评级。

风险提示：海外宠食需求不及预期，市场竞争加剧风险，品牌发展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.13%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为27.15。

最新盈利预测明细如下：

9月12日的资金流向数据方面，主力资金净流入421.86万元，占总成交额6.9%，游资资金净流入856.88万元，占总成交额14.03%，散户资金净流出1278.73万元，占总成交额20.93%。

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